柏瑞投信 個股新聞

　　經濟學家認為美國經濟成長將放緩，但仍能維持小幅正增長，且服 務性消費及商品消費維持強勁，代表經濟仍具韌性，根據最新點陣圖 顯示，聯準會（Fed）今年可能降息3碼，貨幣政策預期轉向下，特別 股的高殖利率水準吸引資金追捧。

　　法人認為，美國經濟溫和擴張、貨幣政策轉趨寬鬆和金融業體質穩 健等總經環境，對特別股後市發展有利，維持中性偏正向的展望看法 。

　　柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國經濟軟著陸和降息 的樂觀情緒帶動特別股利差收斂，並吸引資金持續流進固定收益型資 產。雖然近期美國通膨指標小幅反彈，但分析師認為該數據受到季節 性和權重調整等因素所影響，將不影響通膨降溫的趨勢。

　　柏瑞投信指出，部分美國銀行去年第四季的財報表現不及預期，主 要受到存款成本上升、信貸惡化、加上多家銀行支付聯邦存款險公司 一次性的特別保費等因素影響。不過市場仍預期，美國金融業的獲利 仍能維持在長期相對較高的水準。

　　美國金融業去年第四季股東權益佔總資產的比例持續反彈，並維持 於相對高位，顯示金融業的體質依然強健，抵禦外部衝擊的能力佳， 並與先前Fed連續強升息的壓力測試結果相呼應，意味著持續發放特 別股股利的能力應無虞。

　　群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠分析，觀察歷年利率走勢 ，皆主導特別股的資金流向，因利率風險的降溫，讓特別股資金從流 出轉為流入，顯示特別股慢慢重回市場的目光，投資價值悄然浮現。

　　展望後市，利率風險料降溫，而且通膨數據優於預期，商品與服務 等物價壓力皆獲得舒緩，有望使美債殖利率回落，維穩特別股價格， 加上整體銀行業的資本體質表現優異，對特別股主要發行主體的金融 業而言，將更加有利。

　　現階段投資人收益需求仍強勁，特別股因為具有高殖利率和低波動 的特性，市場續漲時同樣有機會獲取資本利得，市場修正時也有相對 抗跌的表現，加上特別股股息發放亦相對穩定，多為現金配息，且配 發順序優於普通股持有人，對投資人來說相對具有保障。

柏瑞環球重點股票基金備受矚目，在2024理柏台灣基金獎「環球股票」類別獲得五年期獎，為該基金去年在同類型獲得三年期獎之後再度獲獎。柏瑞環球重點股票基金的投資團隊，採用獨家生命周期分類研究（LCR）與股票風險評估（ERA），挑選出優質的投資標的進行長線布局，兼顧主動配置和風險控管，得以繳出亮眼成績。

柏瑞投信表示，美國通膨數據高於預期，市場對於聯準會首次降息的預估時間點可能遞延至7月，使得股市近期表現承壓；不過，聯準會政策轉向的態度仍未改變。隨著基本面好轉、貨幣政策有望轉趨寬鬆、量化緊縮料將提早結束，有望提升金融市場流動性，對於股市的看法仍維持正向。

在此趨勢下，預計部分產業將會持續去庫存化，導致訂單和銷售額低於往常水平，而保持庫存供應充足亦可能對商品價格和企業利潤率構成壓力。具備定價優勢的公司，過去因新冠疫情引發供應鏈困境而受惠，但在供應鏈舒緩之後，對於這些企業也可能是喜憂參半。

柏瑞環球重點股票基金經理人Robert Hinchliffe表示，不同地區和產業的報酬可能不再具有相關性，而不同步的成長應該有利於主動投資；市場、經濟和地緣政治帶來的波動性加劇，反而為主動型基金經理人提供更多機會來挖掘優質但被低估的股票。

柏瑞環球重點股票基金主要投資於全球股市，並集中投資於全球的優質股票，依據全球總體經濟與企業獲利成長表現，並分析各產業與景氣的趨勢，採用由下而上的選股方式來建構投資組合。由於長期持股策略、不重押單一投資風格，因此該基金投資組合的周轉率相對較低。

　　2024理柏（LSEG Lipper）台灣基金獎近期公布得獎名單，柏瑞環 球重點股票基金在「環球股票」類別獲得五年期獎，該檔基金去年在 同類型獲得三年期獎之後再度獲獎。

　　柏瑞環球重點股票基金的投資團隊，採用獨家研發的生命週期分類 研究（LCR）與股票風險評估（ERA），挑選出優質的投資標的進行長 線布局，兼顧主動配置和風險控管，得以繳出亮眼成績。

　　根據理柏表示，理柏台灣基金獎的評選標準是截至2023年12月31日 止，所有在台銷售的基金，在理柏環球基金類別中，至少要有10檔滿 足各年期條件的基金，針對3年、5年和10年各年期，由該類別中理柏 基金評級指標「穩定回報」得分最高的基金獲獎。

　　柏瑞投信表示，美國通膨數據高於預期，市場對於聯準會（Fed） 首次降息的預估時間點可能遞延至7月，使得股市近期表現承壓。不 過，降息時間點也許延後，但聯準會政策轉向的態度仍未改變。儘管 目前股市評價面並不便宜，然而隨著基本面好轉、貨幣政策有望轉趨 寬鬆、量化緊縮料將提早結束，有望提升金融市場流動性，對於股市 的看法仍維持正向。

　　柏瑞環球重點股票基金主要投資於全球股市，並集中投資於全球的 優質股票，依據全球總體經濟與企業獲利成長表現，並分析各產業與 景氣的趨勢，採用由下而上的選股方式來建構投資組合。由於長期持 股策略、不重押單一投資風格，因此本基金投資組合的周轉率相對較 低。本基金投組配置仍可能隨市況變化而調整，且須留意全球股市仍 有波動風險。

美國今年仍可望降息，投信法人認為，美國貨幣政策漸轉向寬鬆， 除有利於固定收益資產外，也對股利率高的特別股具正面展望，可望 吸引資金熱度。

　　合庫標普利變特別股收益指數基金投資團隊表示，特別股兼具股票 與債券優點，股利率較普通股穩定且優先配發，收益率也高於傳統債 券，股債相關性低，波動度低於股票，當市場上漲時有機會賺資本利 得，當市場回檔時，高殖利率與低波動特性可抵禦下跌風險，進可攻 、退可守，投資穩健收益型資產的優質選擇。

　　美國特別股多為大型企業發行，包括金融業、能源、公用事業等產 業，基本面普遍穩健，違約風險低，股利率又具吸引力。過去十年年 化報酬率，S ＆ P利變特別股收益指數股利率約6.1％，高於美林全 球投資級公司債券指數的3.5％、美林全球投資級公司債券指數的1. 3％、美林全球新興市場主權債券指數的2.2％及S ＆ P全球REIT指數 的4.7％，表現明顯較債券資產優。

　　特別股定期配發股息，相對於普通股，特別股股東擁有較高的優先 獲得股息權利，具備高息資產特性，長期報酬又穩健，建議投資人可 納入資產配置組合的一部分。

　　柏瑞投信指出，統計去年第四季共計有31檔特別股的信用評級被調 升，及29檔特別股的信用評級被調降，整體特別股市場的平均信用評 級維持於投資等級的BBB，信用風險程度依然較低。以總面額變動的 角度來看，去年第四季整體特別股市場的淨供給呈現減少，指數總成 分檔數由196檔增加至199檔。

　　柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲分析，整體策略仍以布局高票 息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股，以及伺機參與新發 行特別股的投資機會，並同時兼顧利率與信用等風險管控，但配置仍 將視市況調整，且需留意特別股市場的波動風險。

　　富蘭克林華美投信強調，投資人可採積極成長型與穩健固收型資產 混搭策略，以科技成長股、高息股、債券等作為切入點，既掌握新科 技爆發性的成長潛力，又能平衡投資組合波動。

「Smart智富台灣基金獎（晨星技術指導）」近日公布2024年得獎 名單，柏瑞環球重點股票基金獲得「全球股票型基金獎」殊榮。

　　柏瑞環球重點股票基金的出色表現，近年來在國內外得獎連連，能 獲得此一獎項，不但展現出股票投資研究團隊的卓越操盤能力，更可 說是實至名歸。

　　柏瑞環球重點股票基金先前於2024年1月獲得「亞洲資產管理雜誌 」（AAM）大獎肯定，2023年獲得2023理柏台灣基金獎「環球股票」 類別三年期獎。本基金經理人Robert Hinchliffe亦榮獲國際知名機 構Citywire（UK），評選為「股票全球混合」（Equity-Global Ble nd）類別的2023最佳基金經理人。

　　柏瑞環球重點股票基金主要投資於全球市場的股票，採取由下而上 的選股方式，依據全球總體經濟與企業獲利成長表現，分析各產業與 景氣趨勢，挑選出優質的股票來打造投資組合。本基金截至2月底， 規模為9.8億美元，產業配置比重前三大分別為資訊科技的27.5％、 工業的25.5％跟金融的13.7％，主要配置國家為美國，約占72.5％。

　　柏瑞投信表示，柏瑞環球重點股票基金的股票研究團隊，採用獨特 的企業生命週期分類研究（LCR）來評估公司的成熟度和週期性，相 較於傳統的全球產業分類標準，更能掌握全球股票市場的輪動機會。 此外，再透過股票風險評估（ERA），來分析企業的ESG作為和公司治 理能力，並挑選出高品質、具競爭力的優質企業。

　　柏瑞環球重點股票基金經理人Robert Hinchliffe表示，全球經濟 同步增長的時代或已結束，而全球市場步伐的不一致，反倒營造出良 好的投資環境，為主動選股者帶來充滿超額回報的投資機會。儘管市 場波動難免，但仍存有許多長期成長的趨勢，且這些趨勢不容易受到 短期環境變化的影響。

美國經濟溫和擴張、聯準會降息預期升溫，激勵美國科技類股續創佳績。柏瑞投信表示，在科技龍頭財報優於預期帶動下，股市多頭格局並未改變，加上獲利前景強勁的支撐，科技產業後市成長可期，可透過柏瑞科技多重資產策略，結合科技股票、科技債券和科技REITs三大資產，參與科技板塊輪動表現。

柏瑞投信指出，全球經濟發展仍見韌性，財政政策的影響逐漸淡化與支撐消費的儲蓄降低，預期未來經濟成長放緩但不致陷入衰退。柏瑞科技多重資產基金經理人邱紹驊表示，從美國科技大廠近期公布的財報指引中透露，由於雲端、AI與資料中心等技術的快速發展，將擴大相關基礎設施的投資計畫，科技資本支出將持續增加。惟近期股市評價面已來到區間高位，短期動能或將出現短暫歇息的現象，但AI與資料中心等區塊的長期發展仍看好。

美股財報正面訊息雖推升美股指數創下新高，但通膨依然具有黏性，且勞動就業數據穩健，市場對於聯準會提前降息的預期落空，導致美國10年期公債殖利率近期維持高位，科技REITs與債券的表現承壓。

柏瑞科技多重資產基金以科技股票、REITs及債券為主要投資資產，著重資訊科技、通訊服務與非必需性消費等科技相關產業，所投資區域近七成為美國。截至2月底，投組股票部位約31%、REITs部位約28%、科技債部位約24%，防禦性資產（美國公債）的比重約7.2%。

今年來股債市熱度不減，除被動式投資（ETF）買氣旺，彰顯基金公司操盤實力的主動式基金規模也再締新猷，突破新台幣2兆元大關。法人建議，策略以成長、兼顧資本利得與收益為導向，定期定額布局，掌握長線契機。

截至今年2月底止，根據投信投顧公會統計，扣除ETF、指數型及貨幣市場型基金規模，累計境內38家投信的主動式操作的公募基金總規模已突破2兆元大關，規模突破千億元的投信公司共有七家，依序為安聯、復華、聯博、元大、柏瑞、野村及國泰。

安聯投信表示，隨著聯準會控制通膨的任務取得進展，政策周期也向降息更近一步，與此同時，經濟和就業的基本面依舊穩健，展望後市，市場波動提供投資人布局機會，多元策略與聚焦品質是鞏固收益的關鍵，同時以收益搭成長策略等多重資產布局參與結構趨勢題材，也有助緩和市場波動並掌握輪動行情。

復華台灣科技高股息基金經理人楊聖民表示，雖然美國科技股及台股行情皆來到歷史高檔，但目前市場法人仍看好大型科技股持續引領市場多頭，台股AI關鍵供應鏈角色亦將雨露均霑。由於主動式操作基金選股布局較不受指數規則限制，比被動式的台股ETF更為靈活，相對更能在新高行情中創造超額投資報酬機會，建議可作為新高行情下參與市場行情機會的投資工具。

投信法人分析，自從全球投資市場在去年11月擺脫通膨金箍咒後，股債市皆出現明顯漲勢，其中與AI題材相關的基金類別，受惠行情彈升，規模跟績效皆有突出表現，尤其是台股基金，更一舉突破5,000億元大關；跨國投資股票型也因為科技股一飛沖天，今年來規模增幅比台股基金還亮眼，挹注主動式基金規模成長。

投資方向上，安聯投信表示，策略上首重以成長為導向、兼顧資本利得與收益的成長策略；建議投資人可聚焦三方向：

一是以多元配置鞏固收益，尋求收益的同時，藉由多重資產策略跟漲抗震，參與輪動行情；其次，考量降息不急亦不遠，可伺機布局優質複合債和短年期公司債，聚焦收益機會與平衡市場波動可能帶來的潛在影響；三是掌握結構成長機會，聚焦趨勢明確，具有結構題材的成長領域布局，如台股、AI人工智慧及智慧城市等主題。

　　全球股市今年來都是驚驚漲行情，除帶旺被動式投資（ETF）買氣 ，主動式基金規模也不遑多讓，規模突破2兆元大關，其中七家投信 規模破千億元。

　　根據投信投顧公會統計至2月底止，扣除ETF、指數型及貨幣市場型 基金規模，累計境內38家投信主動式操作的公募基金總規模突破2兆 元大關，其中規模破千億元的投信公司有七家，依序是安聯、復華、 聯博、元大、柏瑞、野村及國泰。

　　投信法人表示，全球投資市場在去年11月擺脫通膨緊箍咒後，股債 市皆出現明顯反彈漲勢，其中與AI題材相關的基金類別，受惠行情彈 升，規模跟績效皆有突出表現，尤其是台股基金，規模一舉突破5,0 00億元大關；跨國投資股票型也因為科技股一飛沖天，今年來規模增 幅比台股基金還亮眼，成為挹注主動式基金規模的兩大動能。

　　投信投顧公會統計示，2月股債ETF的增幅仍居各類基金冠亞軍，分 別達8.27％、9.04％，排名第三就是海外股票型基金，規模增加243 億元、增幅達7.88％，推升規模達4,839億元，使得投信光台股基金 與海外股票型基金兩類，合計就達到約1兆元。

　　復華台灣科技高股息基金經理人楊聖民指出，雖然美國科技股及台 股行情多來到歷史高檔，但目前市場法人仍看好大型科技股持續引領 市場多頭，台股又是AI關鍵供應鏈角色亦將雨露均霑，同時提供類股 投資機會。由於主動式操作基金選股布局較不受指數規則限制，比被 動式的台股ETF更為靈活，相對更能在新高行情中創造超額投資報酬 機會，建議可作為新高行情下參與市場行情機會的投資工具。

　　安聯投信認為，市場仍預期美國聯準會利率接近轉向的同時，整體 氛圍對風險性資產相對正向，產業面除主要雲端服務供應商資本支出 展望正向外，AI軍備競賽也在持續，且以科技半導體及硬體為主為台 股的成長動能，評價面往上提升的空間可期；在AI手機與個人電腦部 分仍需時間醞釀，預計從下半年到明年間，熱度可望逐漸提升。

市場2023年底時預期美國聯準會最快於今年3月啟動降息，使得美國10年期公債殖利率大幅下行，帶動固定收益型資產大幅反彈，2023年12月跟全年的特別股指數皆以上漲作收。柏瑞投信表示，美國經濟溫和擴張、貨幣政策轉趨寬鬆和金融業體質穩健等總經環境，對特別股後市發展有利，維持中性偏正向展望看法。

柏瑞投信2024年第一季「洞悉特別股」報告指出，經濟學家認為美國經濟成長將放緩，但仍能維持小幅正增長，且美國服務性消費及商品消費維持強勁，代表美國經濟仍具韌性。此外，在貨幣政策預期轉向下，特別股的高殖利率水準吸引資金追捧，2023年第四季特別股ETF呈現資金淨流入。

此外，美國金融業去年第四季股東權益占總資產的比例持續反彈，並維持於相對高位，顯示金融業的體質依然強健，意味著持續發放特別股股利的能力應無虞。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲指出，整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股，以及伺機參與新發行特別股的投資機會，同時兼顧利率與信用等風險管控。該基金截至今年1月底的投組配置，柏瑞特別股息收益基金在國家分布上，以美國占比約64.7%最高，其次為荷蘭和加拿大。在產業配置上，前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊服務業，惟投組配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動風險。

美國聯準會預期2024年將有降息3碼空間，金融市場投資氛圍樂觀，帶動全球ESG股債市場2023年表現亮眼。柏瑞投信表示，在ESG法規相關揭露要求更多、更廣，以及越來越多企業自願揭露ESG相關作為下，預期ESG相關議題將持續受到關注和青睞，可望吸引資金流入ESG資產。

柏瑞投信2024年「洞悉ESG」報告春季號指出，近年來投資人對於ESG的意識持續提升，相關ESG基金的規模亦同步增長。從資金流向觀察，ESG的投資浪潮並未改變，預期今年資金仍持續流入ESG相關資產的趨勢。

柏瑞ESG量化全球股票收益基金經理人方定宇表示，長期以來，全球ESG股票的評價面高於全球股票，代表了市場更願意賦予ESG類股更高的估值。隨著全球對於企業ESG重視程度的提升，符合ESG標準的企業更有機會進入產業供應鏈，也更有利於ESG企業未來的獲利表現；在ESG債市方面，2023年12月ESG債券指數成分發行企業中，信評升評家數高於被降評家數，顯示企業基本面維持穩健。此外，全球ESG投資等級與ESG非投資級企業債的殖利率仍位於近年來高檔，相對於全球公債仍具投資吸引力。

在投組配置上，柏瑞ESG量化多重資產基金經理人江仲弘表示，截至1月底，市場氛圍維持於謹慎，以企業債為主要配置，成熟國家債券偏好金融及科技，新興市場債券則看好消費及能源；在股票方面，從企業品質、價值及動能三方面量化選股，相對看好消費及工業相關產業，低配地產及醫療相關類股，但配置仍將隨市況而調整。

　市場2023年底時預期美國聯準會（Fed）最快於2024年3月啟動降息 ，使得美國10年期公債殖利率大幅下行，帶動固定收益型資產大幅反 彈，2023年12月跟全年的特別股指數皆以上漲作收。柏瑞投信表示， 美國經濟溫和擴張、貨幣政策轉趨寬鬆和金融業體質穩健等總經環境 ，對特別股後市發展有利，維持中性偏正向的展望看法。

　　柏瑞投信2024年第1季「洞悉特別股」報告指出，經濟學家認為美 國經濟成長將放緩，但仍能維持小幅正增長，且美國服務性消費及商 品消費維持強勁，代表美國經濟仍具韌性。

　　此外，根據最新點陣圖顯示，Fed今年可能降息3碼，並暗示本次升 息循環已經結束。在貨幣政策預期轉向下，特別股的高殖利率水準吸 引資金追捧，2023年第4季特別股ETF呈現資金淨流入。

　　柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國經濟軟著陸和降息 的樂觀情緒帶動特別股利差收斂，並吸引資金持續流進固定收益型資 產。

　　雖然近期美國通膨指標小幅反彈，但分析師認為該數據受到季節性 和權重調整等因素所影響，將不影響通膨降溫的趨勢。

　　瑞投信指出，部分美國銀行2023年第4季的財報表現不及預期，主 要受到存款成本上升、信貸惡化、加上多家銀行支付聯邦存款險公司 一次性的特別保費等因素影響，不過市場仍預期，美國金融業的獲利 仍能維持在長期相對較高的水準。

　　根據統計，2023年第4季共計有31檔特別股的信用評級被調升，及 29檔特別股的信用評級被調降。整體特別股市場的平均信用評級維持 於投資等級的BBB，信用風險程度依然較低。

　　以總面額變動的角度來看，去年第4季整體特別股市場的淨供給呈 現減少，而指數總成分檔數由196檔增加至199檔。

　　柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲指出，整體策略仍以布局高息 、基本面穩健等中長期投資價值較優的特別股，及伺機參與新發行特 別股的投資機會，並同時兼顧利率與信用等風險管控。

國際知名財經媒體《亞洲資產管理雜誌》（Asia Asset Manageme nt，AAM），日
前公布2024年「Best of the Best Awards」得獎名單 。柏瑞環球重點股票基金在
「Best of the Best Performance Awar ds」產品績效獎項中，贏得「全球股票類別」3
年期績效獎〈Global Equity〉（3 Years）的殊榮，從全亞洲資產管理公司的同類型
產品 中脫穎而出。

　　柏瑞環球重點股票基金A級別成立於2003年12月，先前獲得2023理 柏台灣基
金獎「環球股票」類別三年期獎。該基金經理人Robert Hi nchliffe亦獲國際知名機
構Citywire（UK），評選為「股票全球混合 」（Equity - Global Blend）類別的2023
最佳基金經理人。

　　柏瑞環球重點股票基金主要投資於全球市場的股票，依據全球總體 經濟與企
業獲利成長表現，分析各產業與景氣趨勢，採取由下而上的 選股方式，挑選出優
質的股票來建構投資組合。該基金截至2023年1 2月底的規模約為8.2億美元，總持
股為42檔，投資比重前大三區域分 別為美國、英國和愛爾蘭，占比前三大產業依
序為工業、資訊科技、 金融。

　　根據國際可再生能源署（IRENA）研究，全球於2030年至2050年間 ，每年需投資5兆美元，才可將全球平均溫度升幅控制於攝氏1.5度以 內，意味期間每年投資額需較2022年增加2倍以上。法人表示，因亞 太區內碳排放量占全球一半，但至今減排達成率偏低，若投資於亞洲 區內永續轉型的企業將有助長遠利益。

　　富達國際表示，亞洲區內碳排放量占全球一半，約85％的能源來自 化石燃料，因此在亞洲於推動「能源轉型」不但重要且會帶來巨大的 投資契機。富達國際全球首席永續長陳振輝進一步指出，資金投資在 轉型企業有別於將資金配置於符合環境、社會和企業治理（ESG）標 準的項目，「轉型金融」主要在協助碳密集型產業朝永續發展模式轉 型。

　　富達國際永續投資副總監張庭瑋指出，轉型策略需要針對市場、產 業以至企業量身訂製，目標於2030年或之前將投資組合的碳足跡減半 ，於2040年或之前逐步淘汰全球動力煤產業投資，並在2050年或之前 實現投資組合淨零排放。

　　百達投顧認為，全球經濟展望正面，如通膨放緩，貨幣政策趨向降 息，經濟成長預期總體經濟軟著陸，極大減緩近期永續題材企業面臨 融資成本壓力，有利於未來價值提升。自COP28國際凝聚永續經濟轉 型共識，各國投資力道強勁，最終協議已顯示，科技發展成能源轉型 關鍵，新科技將有助2030年全球再生能源裝置容量成長為2022年的3 倍、能源效率翻倍的目標達標。

　　能源轉型受惠於半導體價值鏈，半導體是促成科技的一環，如「功 率半導體」要用於控制電力的供應，以及轉換、傳輸和儲存，能促進 產業電氣化，減少總能源消耗。從再生能源的發展到電網儲存、電動 汽車及其充電設備，半導體產業鏈為永續經濟提供重要動力。

　　柏瑞投信強調，短期ESG資產的表現並沒有太突出，主要是受個別 類股影響較高，但長期像是淨零碳排等ESG長線題材，持續受投資人 青睞的趨勢不變，加上評價面仍具投資吸引力，ESG資產的後市並不 看淡。

美國消費和就業數據強勁，降低聯準會3月展開降息預期，帶動美國10年期公債殖利率回升，近期金融市場表現震盪。柏瑞投信表示，雖然降息時程預期往後延，但今年進入降息循環趨於篤定，將有利於特別股、非投資等級債等固定收益資產後市，可提早布局擁有息收潛力、兼顧信用品質的特別收益資產組合，掌握Fed啟動降息循環的投資契機。

柏瑞投信指出，固定收益市場向來對政策利率的敏感度高，且過往多有提前反應的特性，若等到Fed正式啟動降息才進場，恐錯失部分潛在報酬機會，觀察目前特別股和非投資等級債的殖利率依然處於多年相對高位，且價格仍具有回升空間，不妨趁Fed尚未降息前提早卡位當前的投資甜蜜點。

柏瑞多重資產特別收益基金經理人江仲弘表示，特別收益投組的波動度較傳統股六債四平衡策略顯著降低，有機會獲得更好的投資效率；跟單純只配置投資級企業債相比，則能在波動度相去不遠的情況下，提升資產增值的機會。

在特別股市場展望方面，柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，市場普遍預期今年經濟軟著陸的機率較高，受惠於通膨持續減緩和市場預期降息在望，投資氛圍可望轉趨樂觀，有助於吸引資金回流特別股。從殖利率水準來看，特別股已具有長期投資吸引力，加上特別股發行企業的財務基本面仍穩健，今年行情並不看淡。

在非投資等級債市方面，柏瑞全球策略非投資等級債券基金經理人劉文茵表示，非投資級債企業財報雖出現放緩跡象，惟整體債信狀況仍佳。不過先前利率走升對體質較弱企業持續帶來財務壓力，使得美國非投資等級債違約率緩慢攀升，預計2024年違約率將達2.75%，但仍低於長期均值的3.4%；殖利率部分，目前非投資等級債的殖利率水準仍高於5年均值，亦可望持續吸引買盤進駐。

美國消費和就業數據強勁，降低聯準會（Fed）3月降息的預期，近期金融市場表現震盪。投信表示，雖然降息時程的預期往後延，但今年進入降息循環趨於篤定，將有利於特別股、非投資等級債等固定收益資產的後市，可提早布局擁有息收潛力、且兼顧信用品質的特別收益資產組合，掌握Fed啟動降息循環的投資契機。

柏瑞投信指出，固定收益市場向來對政策利率的敏感度高，且過往多有提前反應的特性，若等到Fed正式啟動降息才進場，恐錯失部分潛在報酬機會。觀察目前特別股和非投資等級債的殖利率依然處於多年相對高位、且價格仍具有回升空間，不妨趁Fed尚未降息前提早卡位當前的投資甜蜜點。

柏瑞多重資產特別收益基金經理人江仲弘表示，特別收益的投資組合長期以累積息收為總報酬的主要來源，可降低投資的不確定性。此外，特別收益投組的波動度較傳統股六債四平衡策略顯著降低，有機會獲得更好的投資效率；跟單純只配置投資級企業債相比，則能在波動度相去不遠的情況下，提升資產增值的機會。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，市場普遍預期今年經濟軟著陸的機率較高，受惠於通膨減緩和市場預期降息，投資氛圍可望轉趨樂觀，有助於吸引資金回流特別股。此外，從殖利率水準來看，特別股已具有長期投資吸引力，加上特別股發行企業的財務基本面仍穩健，今年行情不看淡。

野村投信副總張繼文指出，在等待降息期間可以賺取債息，等到Fed真正降息還可以賺資本利得，從過去十年經驗來看，在殖利率高於8%的進場時點，等於掌握鎖住近年罕見的高息機會，美國非投資級債基金擁有股市上漲連動性，但波動度遠低於股市，且又有債券票息收益做為緩衝。

　美國第四季GDP成長優於預期，對於軟著陸的預期激勵風險性資產 表現，美國10年期公債殖利率一周內走勢震盪。根據美銀最新統計顯 示，信用債包括投資級與非投資級債券基金過去一周續雙雙迎來資金 淨流入，資金情緒向好。

　　安聯投信表示，美國10年期公債殖利率過去一周內受到經濟數據優 於預期影響，走勢震盪，終場幾乎與前一周持平收在4.14％。觀察全 球主要債市，除全球政府債券指數與部分通膨連結債指數小幅收跌外 ，全球主要債券資產過去一周大都收紅，其中又以信用債中風險取向 較強的非投資級債表現較佳。

　　今年核心通持續降溫，已開發市場國家央行接下來或將放鬆既有緊 縮政策，美國利率已來到限制性水準，預期聯準會可望調降基準利率 ，但市場降息預期達6碼，與聯準會官員預期幅度有極大落差，應特 別留意。今年全球經濟恐進一步放緩，加上降溫的通膨也會引導美歐 央行放鬆緊縮的貨幣政策，故建議可逐步拉長存續期間至中天期；其 次，因當前信用債收益率仍較公債高且基本面仍舊穩健，建議可用多 元信用債的配置以追求收益、透過息收累積報酬，並聚焦信用評級較 高者，降低潛在的經濟衰退與信用風險。

　　富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克分析，今年美 國經濟預期將有所放緩，不過整體狀況應較先前市場預期來的強韌， 聯準會貨幣政策轉向將為市場提供催化劑，樂觀看待固定收益資產受 惠政策轉向前景下潛在的資本利得機會與高債息優勢，目前仍較偏好 高品質企業債與公債，另一方面股市投資宜更側重多元分散以掌握類 股輪動機會，多留意具評價面優勢的高品質股利股。

　　柏瑞投信認為，固定收益市場向來對政策利率的敏感度高，且過往 多有提前反應的特性，若等到Fed正式啟動降息才進場，恐錯失部分 潛在報酬機會。觀察目前特別股和非投資等級債殖利率依然處於多年 相對高位、且價格仍具有回升空間，不妨趁Fed尚未降息前提早卡位 當前投資甜蜜點。

柏瑞投信與今周刊日前共同舉辦「特別收益新趨勢，永續投資大未來」高峰論壇，邀請佳世達人資長暨永續風控長林旺賜、柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克（John Yovanovic）、柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫（Vladimir Karlov）及柏瑞投信投資顧問部主管帥仕偉擔任講師，為投資人精闢解析2024年投資新策略和減碳趨勢下的新商機。

永續投資、碳手印、債券、特別股將成為2024年投資市場的重要關鍵字。今周刊社長謝春滿表示，全球投資市場去年經歷高通膨與猛爆式升息洗禮後，聯準會已預告將降息3次，使特別股擁有具吸引力的殖利率與獲利機會，特別是全球ESG浪潮風起雲湧，在永續投資框架下，減碳企業勢必將從中脫穎而出。

柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫指出，過去2年美國國庫券殖利率曲線出現劇烈變化，實質利率由負轉正，上升至全球金融危機以來的最高水位，正是承擔存續期風險的好時機，相較於長年期美國公債與美國信用債，特別股與混合型證券的評價更具吸引力。觀察目前的特別股殖利率來到多年高點，與過往歷史水平相較，已具備誘人的收益潛力，現階段為布局特別股的好時點，有機會在今年延續亮眼的風險調整後表現。

在非投資等級債市場方面，柏瑞投資非投資等級債策略投資經理人葉凡克表示，在基本面依然穩健情況下，償債比例強勁，且槓桿率遠低於平均水準，利差較高的固定收益資產提供具吸引力的風險與報酬；目前美國非投資級債殖利率仍高於5年均值，深具中長期投資吸引力。

柏瑞投信投資顧問部主管帥仕偉強調，減碳需求不可逆，科技成為解決氣候變遷的利器，可預期科技與工業的產業優勢將相對突出。為呼應全球減碳目標，柏瑞投信2022年12月發行ESG減碳全球股票基金，是台灣第一檔連結MSCI全球巴黎協定氣候指數的境內股票型基金，主要分布在工業與科技兩大產業，幫助投資人捕捉轉型低碳經濟所帶來的投資機會。

美國聯準會暗示降息在望，帶動金融市場彈升。展望2024年，柏瑞投信表示，企業獲利復甦力道有望高於經濟成長，體質健全與政策支持的主題股票預料有表現空間，隨著升息循環結束，固定收益資產亦可望迎來睽違已久的東風，建議以特別股搭配非投資等級債的特別收益資產，及早卡位貨幣政策轉向寬鬆的投資契機。

特別股市場方面，柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫（Vladimir Karlov）表示，過去兩年美國國庫券殖利率曲線出現劇烈變化，實質利率由負轉正，上升至全球金融危機以來最高水位，相較於長年期美國公債與長年期美國信用債，特別股的評價面已具吸引力，觀察當前的殖利率水平，亦來到多年高點，具備誘人的收益潛力，有機會在2024年延續亮眼的風險調整後表現。

就非投資等級債市場展望方面，柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克（John Yovanovic）指出，觀察非投資等級債發行企業的基本面，從利息保障倍數、總槓桿倍數和淨槓桿比率來看，財務基本面依然穩健，且償債比率強勁、使得槓桿率遠低於平均水平，整體非投資等級債的信用體質仍佳。目前美國非投資級債殖利率仍高於5年均值，深具中長期投資吸引力。

柏瑞投信2018年領先業界推出「特別收益」投資概念，由各類資產中挑選出能創造較佳收益的資產，以股票中的特別股、債券中的非投資級債為主，打造出以收益為導向、投資效率為目標、主要報酬來源為投組收益的特別收益策略，此策略長期是以息收累積做為總報酬的主要貢獻來源，可降低投資結果的不確定性，適合長期持有，且隨時可進場布局。

　　元月傳統上是全球債券發行最熱絡月份之一，企業紛紛發行美元債 籌資，亞太地區亦同步展現生機，2024年前兩個交易日已有逾30億美 元公司債發行，反映政策轉向降息後，去年相對安靜的市場可望轉為 活絡，且美國10年期公債殖利率回落至4％以下，債券發行成本下降 ，日後美元債數量可能高於預期，有助亞洲債市活絡度提升。

　　日盛投信固定收益研究團隊表示，觀察經濟指標，美國勞工部發佈 JOLTS調查職位空缺報告低於預期，顯示勞動市場持續降溫，且2023 年12月ISM製造業指數為呈現連14個月萎縮，為2002年後最長萎縮週 期，當前經濟數據實則支撐降息理由。市場目前預計2024年第二季有 機會見到降息，債券殖利率將再次走低，無風險利率亦從高檔回落， 有利非投資等級債券表現。

　　觀察非投資等級債市比較，亞洲與中國非投資等級債券相較於全球 及美、歐非投資等級債具備較高殖利率及收益率，且擁有低存續期間 與低利率敏感度之特性。統計至1月3日，JPM亞洲非投資等級債指數 利差約871.1點，高於5年平均約770.9點，殖利率為14.35％，亦高於 5年平均約10.45％，亞洲非投資等級債評價面深具吸引力，可持續關 注後續表現。

　　台新新興短期非投資等級債券基金經理人張瑋芝指出，亞洲債市仍 需觀察大陸後市表現，12月大陸中央經濟工作會議的定調相對積極， 在房地產政策、貨幣政策都有較正向的政策出台，且地產政策仍有加 碼空間。隨美債收益率下行、美元走弱，預期大陸仍有進一步降准降 息的空間，資金面有望趨於寬鬆，將帶動大陸債市的買氣，進一步激 勵亞洲非投資等級債市的漲升行情。

　　柏瑞投信投資長黃軍儒分析，隨強升息循環接近尾聲，固定收益資 產可望從近年的空頭市場中強勢回歸，經濟成長趨緩的環境，更凸顯 息收機會，可預期信貸壓力僅集中於個別低評級標的，不會蔓延成系 統性問題，看好投資等級和非投資等級債券。

　市場預期美國聯準會利率水準將維持高位更久時間，10月美債殖利 率走高及特別股信用利差擴大，10月特別股指數收跌。不過法人表示 ，隨著升息接近尾聲，美國中長天期公債殖利率已近滿足點區間，預 期美元利率風險將逐漸緩和，特別股市場看法維持中性偏正向展望。

　　柏瑞投信指出，市場持續觀察通膨和經濟數據，或導致政策利率維 持於高位更長時間，不過Fed持續重申會將貨幣緊縮的滯後效應納入 政策考量，故推估升息進入尾聲的趨勢仍未改變。預期利率維持高位 更長時間，導致長天期債券殖利率上升，投資人短期風險偏好改變， 造成波動增加，使得10月特別股ETF呈現資金流出。

　　柏瑞投信指出，美國第三季經濟實質GDP年化季比初值4.9％，創近 兩年來最快增速，較第二季持續加速擴張。然隨預期美國消費者強勁 支出將逐步放緩，經濟學家多認為美國經濟在第四季將放緩，但仍能 維持小幅正增長。

　　柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，市場對政策利率轉向的 預期延後，美國公債殖利率持續走升，特別股殖利率也持續維持高檔 震盪，維持在多年相對的高位，且大幅高於近五年均值，相對具有投 資吸引力。

　　馬治雲指出，經濟趨緩會增加信用風險上升，短中期以降低信用風 險為主，整體投資策略仍以布局高票息、基本面健全等中長期投資價 值較優的特別股，並同時兼顧利率、信用等風險管控。同時採行槓鈴 策略（Barbell）以平衡風險，基金投資組合亦將彈性因應市場環境 變化而調整。

　　群益投信固定收益部主管林宗慧表示，從收益角度來看，具高息特 性資產有助抗通膨，其中優先順位高收益債、金融次順位債以及特別 股的殖利率都在4％以上，可作為優先配置的標的。