【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　日本金融機構的債券配置出現變化，隨著國內公債殖利率攀升，銀行及壽險業逐步提高日債持有比重，同時縮減海外債券部位。這項資金動向，使市場重新評估日圓後市。若海外投資收益匯回並轉換為日圓，可望增加日圓買盤。

　　日本公債收益逐漸具備吸引力，由於過去日本長期維持低利率，金融機構為增加收益，積極向海外尋找投資機會；如今境內債券殖利率上揚，投資人無須承擔額外匯率風險，即有機會取得較以往理想的利息收入，資金留在國內的誘因因而提高。

　　相較之下，海外債券的優勢受避險費用侵蝕。即使票面利率較高，扣除匯率避險支出後，實際報酬未必優於日債。加上美國與歐洲部分債市價格波動加劇，機構投資人對持有風險更加審慎，也促使資產配置重心向日本移動；對日圓而言，後續應觀察債券調節能否轉化為持續性換匯需求。出售外債並不代表資金必然立即換回日圓，部分款項仍可能保留外幣，或轉投其他海外資產。倘若日圓升勢擴大，亦可能牽動以低成本日圓融資的套利交易；整體而言，日債收益改善，正為日圓增加支撐來源，但匯價能否延續強勢，仍取決於日本貨幣政策、美日利差及國際資金流向。後續若機構持續增持日債，且伴隨實質換匯回流，日圓轉強的條件才會更加完整。